继华虹公司拟收购华力微旗下华虹五厂后，半导体晶圆代工领域又现一重大收购。
中芯国际集成电路制造有限公司（以下简称“中芯国际”，688981.SH，00981.HK）于近日发布停牌公告，正在筹划以发行人民币普通股（A股）的方式购买公司控股子公司中芯北方集成电路制造（北京）（以下简称“中芯北方”）的少数股权。本次交易的具体交易方式、交易方案等内容尚在讨论之中，公司股票自2025年9月1日（星期一）开市起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
《中国经营报》记者注意到，中芯国际停牌第一天，其港股股价单日上涨4.86%。
受访人士在接受记者采访时均认为，中芯国际收购中芯北方，有望增加公司利润，进而对公司市值予以支撑。
中芯北方产线基本折旧完毕
公告显示，中芯国际拟通过发行人民币普通股（A股）的方式购买中芯北方49%的少数股权。目前正与交易意向方接洽，初步确定的交易对方为国家集成电路产业投资基金股份有限公司（大基金一期）、北京集成电路制造和装备股权投资中心、北京亦庄国际投资发展有限公司、中关村发展集团股份有限公司、北京工业发展投资管理有限公司等。
对于收购原因，民生证券在研报中表示，此次中芯收购中芯北方主要有以下考虑：首先，盈利资产收回，增加上市公司利润。自2013年算起，中芯北方成立已超过10年，产线早已折旧完毕或接近折旧期尾部，公司利润丰厚。
从股权结构来看，中芯国际控股有限公司、中芯集电投资（上海）有限公司、中芯国际集成电路制造（北京）有限公司合计持有的51%，实际上都是由中芯国际直接或间接控制。“中芯国际完成对中芯北方剩余49%少数股权的收购后，对中芯北方持股比例将达到100%，将显著增加上市公司归母净利润。”民生证券研报表示。
“其次，此次收购满足以大基金一期为代表的股东的退出需求。”民生证券研报表示，大基金一期为中芯北方占比32%的单一公司大股东，成立已经接近11年（2014年9月成立），2024年就已经过了回收期，目前处于“延展期”（后续退出与优化阶段），有强烈的退出需求。同理，其他股东也有类似的需求。半导体晶圆制造项目扩产，通过为子公司项目引入外部融资来解决资金需求的方式较为常见。后期上市公司再以发行股份加现金的方式完成收购，就完成了闭环。
济安研究院研究员万力向记者指出，在当前全球AI芯片被遏制的背景下，产业链“自主、安全、可控”成为国家战略。而中芯国际正是国产晶圆制造的龙头，被政策视为核心平台之一，多次出现在“产业扶持白名单”或政策引导基金路径中。因此，每一次重大资产整合、技术突破或经营改善，都会引起各方重视。“在主题投资逻辑强势的阶段，产业政策+估值重构+盈利改善三者合力，极可能助推其突破万亿市值关口。”万力说。
对于9月1日中芯国际港股的上涨，南开大学金融发展研究院院长田利辉向记者分析称，中芯国际港股近期股价强势上涨，创历史新高，这是三重市场逻辑的共振。第一重是资本市场的“预期管理”，公告收购中芯北方49%股权后，机构不断分析和测算，利润增加和估值上升。第二重是产业周期红利，全球成熟制程芯片需求持续旺盛，中芯北方成为利润“现金牛”。第三重则是国产半导体代工产业加速发展，本土芯片采购比例提升，市场给予龙头估值溢价。
有望增加利润
相关资料显示，中芯国际的工厂主要坐落在上海、北京、深圳和天津。中芯上海、中芯北京、中芯天津、中芯深圳、中芯北方、中芯南方系公司集成电路晶圆代工业务重要的经营主体，形成一定的生产销售规模或承担核心技术研发，属于重要控股子公司。
其中，中芯上海有一条12英寸产线，专注于14nm及以下先进工艺，还有一条8英寸产线，专注于0.35um—90nm成熟工艺平台；中芯北京有一条12英寸产线，也是成熟工艺平台；中芯天津有一条8英寸产线，专注于成熟工艺平台；中芯深圳有一条8英寸产线，专注于成熟工艺平台；中芯北方有一条12英寸产线，专注于65nm—24nm的成熟工艺平台；中芯南方有一条12英寸产线，专注于14nm以及以下先进工艺平台。
资料显示，中芯北方成立于2013年7月，由中芯国际与北京市政府共同投资建立，专注于12英寸晶圆制造，工艺范围覆盖65nm—28nm。作为中芯北方的控股股东和技术来源，中芯国际全面负责其生产与运营。目前，中芯北方拥有两条月产能均为3.5万片的300mm生产线：第一条线主要生产40nm和28nm Polysion工艺产品；第二条线则具备28nm HKMG及更先进技术，总月产能达7万片。
受访人士皆认为，收购中芯北方，有望增加中芯国际的利润。“根据公司2024年年报，中芯北方和中芯京城2024年实现营收154.49亿元，净利润5.26亿元，净利率3.41%。随着产能利用率进一步提升，中芯北方和中芯京城净利率未来仍有提升空间。”奶酪基金投资经理潘俊向记者指出。
此外，星图金融研究院研究员张思远向记者表示，中芯国际通过整合中芯北方产能，可优化北京地区12英寸晶圆厂布局，降低管理与供应链成本。2024年公司销售费用率仅0.54%，整合后规模效应有望进一步提升利润率。
田利辉向记者指出，短期看，中芯北方虽体量有限，但其位于北京的8英寸晶圆厂与中芯绍兴产能互补，可提升整体产能利用率。长期看，若中芯北方的设备、客户资源与中芯国际整合，有望通过规模效应降低单位成本，叠加北方华创的设备国产化率提升，将显著增强中芯国际的供应链自主可控能力，间接增加利润。
“此次对中芯北方的并购，最大好处在于可实现100%利润归属，短期对归母净利润具备直接抬升效应。”
对中芯北方而言，万力表示，首先，此次收购可以提升中芯北方的品牌与议价力，从业务层面看，中芯北方并入后可共享中芯国际的品牌、客户资源、议价通道，特别是在海外市场议价中将获更多支持。其次，中芯北方原本为合资公司，战略执行可能受限于不同投资人利益，现在进入统一体系后，其战略定位、产能分配、研发投入等均可获得母公司层面的系统化资源，治理结构也将更趋高效。此外，合并有望打通中芯体系内的统一人力资源机制，使得中芯北方员工获得更好的股权激励、职业路径与跨平台流动空间，从而增强人力资本吸引力。
市值有望破万亿
对于此次收购，不乏投资者在公开渠道质疑，是否挤占研发预算，进而影响国产化进程？
对此，田利辉表示，中芯国际已通过“融资+费用优化”双路径化解。一是发行可转债，专款专项用于并购及设备采购；二是压降非核心开支，确保研发占比稳定在10%以上。更重要的是，收购还加速了“设备—制造—设计”的闭环生态构建，与研发投入形成协同。
张思远向记者表示，第一，本次并购支付金额的边际上限可控，而中芯国际2024年研发费用已达54.47亿元，研发费用本身的体量已经很大，因此并购不会对研发资金造成过分的实质性影响。第二，公司近三年研发费用复合增长率约为4.9%，2025年上半年研发费用占比7.34%，重点投向28nm超低漏电平台、先进封装等领域，新增专利251项，技术迭代节奏未受影响。第三，大基金一期退出后，资金可循环投入产业链上游，中芯国际作为国产代工龙头，仍将优先获得政策资源倾斜。
“整合反而有助于研发协同与重复成本降低。”万力向记者分析，收购前，中芯北方与中芯国际之间可能存在研发项目重复、平台接口不统一、人员协同低效的问题。此次整合可以提升研发资源的集中度、技术平台的一致性，有利于统一标准体系、减少试错成本，实现“同一技术路线图下的集中投入”。
Wind数据显示，截至9月4日收盘，中芯国际A股总市值已经达到9166.17亿元。
田利辉指出，中芯国际市值若要进一步突破需满足三要素。一是业绩确定性，收购后2026年净利润需要实现突破；二是估值重构，当前中芯国际的市盈率低于台积电，利润释放将修复估值；三是战略溢价，作为国产替代核心载体，市场可能给予10%—15%的龙头溢价。
“若在‘十四五’末，国产设备占比达到一定水平，中芯国际作为‘国产制造+国产设备’双龙头，估值溢价空间巨大。若三因素共振，万亿市值可期，但需警惕全球半导体周期波动风险。”田利辉说。
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